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东兴证券资源股重估的思考

发布时间:2019-08-15 10:09:29

东兴证券:资源股重估的思考 2010-10-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件在中秋假期中,我们第一个提出了全球汇率战的说法,近期受其影响,资源资产类股走出了强劲的行情。

观点我们认为美国的流动性宽松预期已经促使A股中的资源股产生“价值重估”,本次策略半月报将首先截取前两次流动性泛滥的时间段07和09年来探讨资源股重估对大盘的影响以及各资源品行业的相对弹性;然后结合截止到10月15日的期货以及资源价格、美元指数、PE增长水平来综合探讨未来的资源股重估水平以及现在所处的位臵;最后根据政策的方向来提出策略逻辑以供投资者参考。而对于资源资产股的分类,我们提取黄金、铜为代表的金属、煤炭、农产品、土地、金融五大类来分别加以阐述。但是这里我们也要注意,各类资源资产股本轮的内在驱动力是不一样的,这也在一定程度上会影响他们本轮受益的程度以及弹性。“有色--流动性单轮驱动为主,但金融属性突出的黄金和实际供求存在缺口的铜上涨基础更为坚实”;煤炭--流动性与估值双轮驱动”;农业—流动性导致的CPI驱动;房地产—人民币升值以及通胀驱动;券商、保险--市场上涨弹性将带来巨大业绩弹性;银行—资产收益率提高+估值的双轮驱动、都可以做类似这样的总结。

一、资源股重估对大盘的整体影响以及各行业的相对弹性从10月8日开始的流动性推升行情至10月15日已经上涨了11.8%,而前两次07和09年的流动性行情来看,07年平均每个月上涨幅度是13.08%、09年平均每个月上涨幅度是12.08%。可见,这一波流动性推升行情走得实在太快,已经远远超出07和09年两次需求+流动性的行情上涨速度。考虑到2010年是上市公司的业绩和GDP下行周期,需求相对较弱,如果美元指数没有基于15日76.97这个位臵出现较大幅度贬值的话,则我们认为这种快速上涨应该适当缓一下然后在高位进行震荡整理。换句话说,资源资产类行业决定指数高度。但是从大趋势上,美联储定量宽松导致的流动性行情是大盘的新上升因素,因此我们要修正之前大盘反弹顶部2770的观点转为看好。

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