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中信建投日韩高速增长时代终结的原因表现与启示

发布时间:2019-08-15 16:36:16

中信建投:日韩高速增长时代终结的原因表现与启示 2012-01-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

日本与韩国的经济发展历史表明,决定经济增长的三要素即劳动、资本与技术在70年代初的日本和90年代初的韩国都经历了非常相似的变化。刘易斯拐点的出现和技术后发优势的逐渐消失,使劳动人口增长与技术水平提升都无法再保持之前的高速,产业结构趋于完备、成熟也使投资引致投资的内生加速动力逐渐减弱。于是,高速增长也就自然难以保持。

外部危机冲击与宏观政策失当加剧了中枢下移的节奏虽然日、韩高速增长时代终结的根本原因在于其内生增长动力的下降,但其历史情况也表明,中枢下移的拐点或者说触发点都与外部冲击密切相关。习惯于通过政府主导实施粗放扩张以实现高速增长的日韩政府,由于贪恋高速增长而均在其经济受到外部冲击时重走了粗放扩张的老路,进而导致经济泡沫膨胀,最终加剧了经济动荡。

中枢下移过程中资本市场机遇与风险并存日韩的历史经验表明,外部危机冲击使资本市场下降风险增长,而政府应对危机冲击的扩张刺激,又为资本市场带来了投资的机会。并且受益于扩张政策刺激的建筑业、房地产业、基本金属和采掘业相对大盘综合指数表现不俗。

高端装备制造业与现代服务业表现突出日韩的历史经验显示,不管是在经济增长中枢下移的过程之中,还是经济增长中枢下移完成经济触底反弹之后,在资本市场上能显著超越大盘的行业主要集中于高端装备制造业和现代服务业,比如日本的精密仪器、通讯、航空,韩国的电力设备、通讯与仓储运输。

中国经济增长中枢下移的条件已经具备,进程已经开始通过与日韩历史情况对比,中国当前不仅已经具备了经济增长中枢下移的内生条件与外部冲击条件,而且自2008年以来中国经济增长中枢下移已经开始。并且,2008年以来我国经济运行过程中所呈现的“外部冲击——政策刺激——经济过热——内部紧缩+新的外部冲击”特征也与日韩当年的历史特征高度相似。

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